108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑(biānjí) 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(mǎtè)(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因(yīn)其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万(bǎiwàn)级限量LABUBU拍卖引关注

6月10日，在(zài)永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作的“LABUBU”惊艳亮相(liàngxiàng)。其中，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价(gāojià)成交，买家(mǎijiā)身份未披露。

同场(tóngchǎng)，一款全球限量15版的棕色(zōngsè)LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润(húrùn)排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营的重要性(zhòngyàoxìng)：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和(hé)故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望积极(jījí)

泡泡玛特在今年(nián)3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币(rénmínbì)，下同），同比(tóngbǐ)劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标：2025年(nián)营收突破200亿元(yìyuán)(即同比增长超(chāo)50%)，其中海外(hǎiwài)业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度(dìyījìdù)业绩延续了这一迅猛势头(shìtóu)：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看(láikàn)，中国区收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体(jítǐ)唱多并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼(liàngyǎn)的表现获得多家机构高度认可，并(bìng)纷纷上调目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将(jiāng)目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的(de)“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久(chíjiǔ)增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未(shàngwèi)被充分体现。

大摩(dàmó)相应(xiāngyìng)上调了泡泡玛特(mǎtè)2025-2027年的每股盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即给予“增持”评级，设定12个月(yuè)目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的规模潜力”，特别是其(qí)全球化(quánqiúhuà)进程加速。预计公司2025年(nián)营收(yíngshōu)/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上(xiànshàng)GMV快增(预计全年55亿元，同比(tóngbǐ)增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外(hǎiwài)单店效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超(chāo)预期意味着股价有进一步上行空间，尤其是一季度(yījìdù)海外收入475%的(de)暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市(yíngdàshì)”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲(qiángjìng)的知识财产权执行能力(nénglì)”及高效产能(chǎnnéng)提升以满足需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对(duì)估值进行了合理化。建银强调(qiángdiào)泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。